“柳带榆钱”，写的是春末景况，故下句云“又还过，清明寒食”，深有光阴荏苒之感。清明时节正是出游的好时候。下面就写游园所见。“天一笑”，指天晴，化用杜甫的“每蒙天一笑，复似物皆春。”“罗绮”，此代指游女。这几句写游乐盛况：连天公也显得特别高兴绽开笑脸。游女如云，笙歌满耳，一片欢乐。而此时花园里的景色也格外清丽，正是雨后初晴之时，经过春雨的滋润清洗，花红欲染，山青如滴，色彩分明，十分夺目。以上数句，作者把游人、景物、所见所闻的一切都写得那么美好，他的心情应当是愉快的，但实际却非如此。“问江南池馆有谁来？江南客。”他是此地的官员，来游此地的池馆即乌衣园，却感到是作客（“江南客”自指并兼指其兄），感到与此地游人、景物很不融洽，可见其心情的悒郁。这里是反衬写法，他为什么有这样的心情呢？大概是由于仕宦的不如意。前一年年底他曾一度以淮西总领兼沿江制置使并知建康府，那是两件很重要、也很能见才干的职务，可是为时不久就停兼了。管理钱粮的总领比起威行一方的军政长官未免有些冷落，再加上其兄吴渊的投闲置散，自然会产生郁郁不得志的心理。这一个是用乐景写哀，达到了十倍其哀的效果。
上片结拍以问句题明“江南客”今日来游乌衣园，下片顺理成章地转入怀古。“乌衣巷，今犹昔。乌衣事，今难觅。”两句以“乌衣”并提，但巷犹昔，事难觅，对比十分鲜明。王谢的德行已成历史，今天不复存在，所以难觅。来到此地，只见小巷依然，于是自然生出物是人非之感。“但年年燕子，晚烟斜日。”
只有春来秋去的燕子年年来此凭吊一番，“晚烟斜日”，景象何其萧条。燕子当年经历过乌衣园的繁盛，如今又看到它的冷落，作者的今昔之感借燕子作了具体呈现。这里化用了刘禹锡《乌衣巷》诗句，但用意不同。