这首词抒写了国破家亡、今非昔比的哀愁与感伤。
词的上阕，一开头，作者就运用比兴手法。暗示自己经受一场巨大的变故后形容憔悴，精神沮丧。“太液”，原本是汉、唐时官苑中的池名，这里借指南宋宫廷；“芙蓉”，即荷花，用以比喻女子佼好的面容。“太液芙蓉”取自白居易《长恨歌》“太液芙蓉未央柳，芙蓉如面柳如眉”诗意以自况。“浑不似”这句是说完全失去了昔日鲜丽的容颜。这个开头用的是顿入法，显得突兀奇崛，然而这突兀奇崛却足从千回百折中来，词人落笔之前，即已有无限的痛苦，无限的屈辱，正是所谓“笔未到而气已吞”。
以下转入回忆，以“曾记得”二三字领起，就“旧时”二字加以发挥。“春雨露”，比喻君恩；“玉楼金阙”，泛指宫廷。这两句写自己曾得到君王的宠幸。下两句则写自己所以能承受君恩是因为容貌出众，美名远播。前句从侧面着笔写自己貌美惊人，后句从正面写自己光艳动人的形象。“兰馨”，兰花的芳香；“晕潮莲脸”，是说美如莲花的面容上泛起了羞红的光彩。为了烘托“旧时颜色”，作者运了“金”、“玉”、“兰”、“莲”、“春风”、“雨露”等字眼，既鲜艳旖旎，又富丽堂皇。
然而欢娱中正酝酿着灾难，终于乐极哀来。“忽一声”两句急转直下，写出南宋王朝在元兵震天的进军战鼓声中结束了自己统治，往日的繁盛随之消歇。词人经历了从天堂跌落到地狱的历史巨变，心灵上、感情上都受到了极大的创伤，词人将这种感受写得深切真实。它与词的开头相映照，揭示出了二者之间的因果关系。值得注意的是，作者在这里用了一个“忽”字。此字看似平常，实则用得很妙。南宋灭亡前夕，贾似道独揽朝政，一意粉饰太平，对财政困难和边防危机一概隐匿不报。国家危在旦夕，而君臣仍“酣歌深宫，啸傲湖山，玩忽岁月”（汪立信给贾似道信中语）。当元军长驱直入，兵临城下时，他们才突然惊醒，然而为时已晚。这个“忽”字蕴含了多么丰富的历史内容和惨痛的历史教训啊！
读词的上阕，我们很容易联想起白居易《长恨歌》“缓歌慢舞凝丝竹．尽日君王看不足。渔阳鼙鼓动地来，惊破《霓裳羽衣曲》”的诗句来，它说明一个王朝的衰微或覆亡无不与“繁华竞逐”有关。但词作者的思想感情是复杂的，我们不排除她对历史有某种程度的理性批判，但这里流露的，更多的是对自己失去尊贵荣华的悲叹。当然，这里诉说的后妃之不幸，也就是国家的不幸，国家的不幸正是造成后妃不幸的原因。
这首词的下阙写被俘途中的感慨，可分为两部分。前半部“龙虎散，风云灭。千古恨，凭谁说。对山河百二，泪盈襟血”，这种泪盈襟血的千古亡国之恨与岳飞的“靖康耻，犹未雪。臣子恨，何时灭”极其相似！真可谓震撼千古，掷地有声。只不过岳飞的仇是缘自北宋亡，而王清惠的恨是因为南宋灭。当然词的最后“问嫦娥、于我肯从容，同圆缺”与岳飞的“驾长车，踏破贺兰山缺。……待从头，收拾旧山河，朝天阙”读起来给人的感觉截然不同，一个愿恨避尘寰，一个要仇餐虏肉。但是对于一个遭遇国亡家破的古代柔弱女子，又能要求什么呢？八百年前，要她驰骋沙场、横戈跃马都没有机会；要她裙底藏刃，怒刺伯颜也不太可能。对于一个已沦为女囚的弱女子，能够不咽泪进舞，噙血委身地侍奉征服者，能够或投池入缳，或弃尘离俗以保全名节就够坚贞刚烈的了。现实中，王清惠到达上都后，出家做了女道士，了结了残生，实现了一个弱女子坚守贞操、虽软弱却坚决的反抗。
下阕更多地抒发的是对国家沦亡的痛悼之情。下面“客馆”二句一转，上句说夜宿驿馆，常被恶梦惊扰。“尘土梦”。指梦中重现途巾被驱驰的劳苦与屈辱。下句说他们乘坐的车子清晨出发，车轮从洒满月光的大地上碾过。这两句是极精妙的对仗，叙事兼写景，千里驱驰，晓行夜宿，劳顿，惊惶，辛酸，痛苦，全浓缩在这两句之中了。歇拍又一转，由眼前转想未来，由痛苦而生出希望。“问嫦娥”是由上句的“月”引发出来的，词人问：月儿，月儿，你可愿意让我从容地与你同圆缺度过余生？这一问表达了作者希求摆脱囚徒地位的愿望和对平安清静生活的向往。这个结尾从上下句关系言，转接自然，从表达内容言，是从极度痛苦中生诞生的一种微茫的希望，从整个词的凄怨的基调看，也显得和谐统一。
这首词的魅力还在于词人善于把沉郁的感情熔铸在凄怨的基调和多变的节奏之中，顿挫中带流动，直率中不乏含蓄。词中叙事时间线索分明，但作者并不平铺直叙，或者今昔交错，或者自身与国事错杂，一层一转，一转一意，极尽顿挫之妙。有时又由于感情倾泻而下，略无滞碍（如“曾记得”三句，“龙虎散”四句），造成一种骏马注坡的艺术效果。从表情方式言，有直抒胸臆处，有婉曲传情处，二者完满结合，浑然一体。虽然当时和作甚多，然“无出其右”。
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